牛牛配券商掀起一季度业绩浪多见50%上下高增速经纪自营信用强势拉动

　　截至4月24日牛牛配，6家券商股披露了2025年第一季度财报，结合前期已发布的业绩预报与快报，总计已有17家券商股公布一季度经营成果。

　　整体来看，券商业绩呈现出良好的增长态势。在这17家券商股中，有16家实现归母净利润同比正增长，占比高达94.12%。

　　从目前数据可比的4家券商情况分析，经纪、自营、信用业务成为推动业绩增长的核心力量。数据显示，这4家券商经纪业务净收入合计同比增长51.57%；自营业务收入合计同比增长39.73%；信用等业务产生的利息净收入合计同比增长37.9%。与之形成鲜明对比的是，投行与资管业务表现不佳，一季度投行净收入同比下滑31.26%，资管业务净收入合计下滑12.25%。

　　一季业绩普遍高增长

　　在已披露业绩的券商股中，一季度归母净利润排名靠前且规模较大的券商有7家，分别为中信证券（65.45亿元）、华泰证券（34.37亿元至36.66亿元）、国泰海通（扣非29.73亿元至33.83亿元）、中国银河（27.73至31亿元）、中金公司（18.58亿元至21.06亿元）、中信建投（18.43亿元）、东方证券（14.36亿元）。

　　其他10家券商股一季归母净利情况为东吴证券（9.12亿元至10.03亿元）、国元证券（6.41亿元）、国金证券（5.83亿元）、兴业证券（5.16亿元）、华安证券（5.02亿元至5.58亿元）、华西证券（3.01亿元）、西部证券（2.91亿元）、信达证券（2.05亿元）、哈投股份（1.19亿元）、国盛金控（0.7亿元）。

　　在这17家券商中牛牛配，仅哈投股份归母净利润同比下滑16.05%，其余16家均实现正增长。其中，4家券商股一季度归母净利增1倍以上，分别是东吴证券（100%至120%）、华安证券（80%至100%）、华西证券（138.26%）、国盛金控（205.96%）。

　　此外，头部券商也展现出强劲的增长势头，具体为中信证券（32%）、华泰证券（50%至60%）、国泰海通（扣非增45%至65%）、中国银河（70%至90%）、中金公司（50%至70%）、中信建投（50%）、东方证券（62.03%）。

　　营收方面，6家披露一季报券商股中，2家同比下滑、4家正增长，分别为西部证券（-23.75%）、哈投股份（-0.85%），增速为正的分别为国金证券（27.14%）、华西证券（67.59%）、信达证券（15.78%）、国盛金控（39.11%）。

　　上述6家券商营收情况为国金证券（18.85亿元）、华西证券（10.85亿元）、西部证券（12.16亿元）、信达证券（9.67亿元）、哈投股份（9.73亿元）、国盛金控（5.9亿元）。

　　经纪、自营、信用构成三大引擎

　　各家券商业绩增长的原因不同，但主要聚焦三方面，即经纪、自营、信用。

　　就4家数据可比券商来看，即国金证券、华西证券、西部证券、信达证券，具体情况如下：

　　经纪业务方面牛牛配，4家券商经纪业务净收合计为16.32亿元，同比增51.57%，全部正增长；

　　投行业务方面，净收入合计为2.09亿元，同比下滑31.26%，仅西部证券该净收入同比增50.10%，其他3家均负增长；

　　资管业务方面，净收入合计为1.32亿元，同比下滑12.25%，增减券商各有2家；

　　自营业务方面，收入合计为18.08亿元，同比增39.73%，仅西部证券该收入小幅下滑4.96%，其他3家均保持高增长，其中华西证券激增602.18%，收入由去年同期的0.44亿元，激增至今年一季度3.06亿元收入；

　　信用等业务产生的利息净收入方面，合计为7.14亿元，同比增37.9%，4家全部正增长，其中西部证券扭亏，同比增幅达120.93%。

　　由此可见，经纪、自营、信用业务构成了上述4家券商一季度业绩增长的三大核心引擎。

　　从各家券商对业绩增长原因的阐述来看，中信建投表示公司经纪业务、自营业务收入同比增加较多；国泰海通称，财富管理、交易投资等业务均实现较大幅度增长；中金公司称，公司财富管理、股票业务等业务条线均实现较大幅度增长。中信证券称，公司业绩增长主要得益于财富管理、投资交易等业务收入同比增加较多；东吴证券称，财富管理、投资交易等多项业务稳步增长。

　　4家券商将投行业务增长列为业绩增长原因之一，包括银河证券、东吴证券、华安证券以及上述国元证券。

　　2家券商在公告提及信用业务增长，分别是国元证券、兴业证券。兴业证券称，公司当季度收入和净利润增长，主要是因为财富管理、信用交易、投资交易等业务发展良好，业绩稳步增长。

　　2家券商将“降本增效”列为业绩增长之一，分别是中信建投、中金公司。中金公司提到，公司积极把握市场机遇，推进各项成本管控措施。中信建投指出，公司业绩实现两位数增长，源于积极抓住市场机遇，推进财富管理业务转型升级，推动国际化战略提速提质，凭借科技赋能实现降本增效等。

　　此外，机构业务被华泰证券列为业绩增长原因之一。

　　值得注意的是，国泰海通的业绩情况较为特殊。公司此前公告称，预计2025年第一季归母净利为112.01亿元至124.45亿元，同比增350%至400%；预计公司2025年第一季归母扣非净利为29.73亿元至33.83亿元，同比增45%至65%。公司称，归母净利增长主要源于本次吸收合并产生负商誉；而公司归母扣非净利增长，主要是因为公司持续提升主营业务竞争力，财富管理、交易投资等业务均实现较大幅度增长。

　　卖方：上市券商一季营收、净利有望齐增三成

　　民生证券分析师张凯烽在研报中指出，2025年第一季度上市券商业绩仍具备较强支撑，预计一季度上市券商营业收入分别有望同比增31%，归母净利润增速有望同比增32%。近期关税扰动下市场波动增加，但稳市力度加大有助于资本市场平稳运行，券商25Q2业绩也有望保持稳定。

　　就具体业务表现来看，张凯烽认为，股债走势分化或推动一季度自营收入增速略有回落牛牛配，预计一季度自营投资收入同比增长35%；交投热度延续经纪收入有望保持高位，预计经纪业务收入同比增70%；市场回暖有望推动资产管理规模及收入企稳，一季度上市券商资管收入同比增4%；融资余额保持高位有望带动收入回升，去年同期券商利息收入基数较低，一季度信用收入增51%；并购重组有望推动投行收入加速修复，上市券商投行业务收入同比增速有望达到40%。

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